潤錦介紹：銅：牛市暫難現
新聞來源：本站發布日期：2017-09-14發布人：admin
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期貨日報9月14日報道：沉寂已久的銅價突然躁動起來，是廢銅進口禁令引發？抑或是經濟復蘇帶來的需求擴張？我們認為中長期銅價底部已經出現，2—3年內將維持寬幅振蕩、重心小幅上移的走勢，牛市暫難現。
中國經濟有韌性但壓力仍大
供給側改革是化解金融風險、提振通脹及部分名義經濟數據的良方，但無法促進經濟持續擴張，并且對終端需求產生一定抑制。供給出清，企業資產負債表修復，并不一定帶來投資增長。全球固定資產投資可能面臨底部反彈的格局，中國經濟或受益于固定資產投資的恢復以及外需的擴張，但受限于疲軟的需求前景，反彈力度微弱。總體來看，短期中國經濟仍將受制于房地產投資的回落，面臨一定下行壓力；中期中國經濟韌性增強，可能會迎來1—2年的矛盾緩和期，其間經濟下行力度不會很大；而需求不足將成為下一階段經濟下行的重要推動力。
海外市場，雖然歐元區經濟增速放緩，但整體仍處于復蘇上行的趨勢中，就業穩定，制造業穩健復蘇，通脹溫和抬升。市場對歐元區逐漸退出寬松貨幣政策的預期猶在。在這場復蘇競爭比賽中，美國經濟復蘇的焦點集中在通脹的提升上，歐元區經濟復蘇的焦點集中在制造業的表現上，目前兩大經濟體均處于復蘇趨勢中的短期放緩階段，但歐元區的表現相對好于美國，因而歐元兌美元一直處于升值狀態。預計四季度海外主要經濟體延續復蘇走勢，歐元區和美國之間經濟復蘇的差異將對美元以及全球經濟產生重大影響。
2—3年內供需矛盾不大
我們認為中長期銅價底部已經出現，2—3年內將保持寬幅振蕩、重心小幅上移的走勢。之所以判斷底部出現，主要是因為銅礦產量增速高峰期已過，3年后甚至將面臨產能的負增長。價格只有緩慢上漲才能刺激銅礦開采活動的增加，從而促進遠期銅礦供應的補充。判斷價格漲幅不大，是因為中國經濟結構轉型帶來的消費放緩將導致全球消費增速下滑，中國廢銅回收周期逐步開啟補充了全球廢銅供應。而判斷短期內銅價無法持續大幅上漲，難現牛市，核心原因在于2—3年內銅礦供應仍然充裕。今年上半年罷工結束后，產能利用率將明顯恢復，電解銅供應也會保持穩定增長，價格上漲將刺激部分銅礦、粗銅和廢銅的供應，而中國禁止7類廢銅進口的影響會因為國內拆解產能往外轉移而消失。
需求方面，全球經濟雖然可能會經歷微弱擴張期，但需求增量貢獻的核心地區——中國經濟仍將面臨一定的下行壓力。我們認為未來2—3年內全球電解銅市場將處于平衡甚至小幅過剩局面，中短期供需矛盾并不突出。
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